知名风投机构a16z crypto近日发布研究报告，指出稳定币在成为主流货币过程中面临流动性、主权货币竞争和信用体系三大核心挑战。这份由合伙人Sam Broner执笔的分析报告，为行业提供了系统性解决方案框架。
报告指出，当前稳定币最大的障碍在于无法实现"货币统一性"——即不同形式货币间的1:1自由兑换。以500万美元稳定币兑换为例，现有AMM机制因流动性不足会产生显著滑点。a16z建议通过建立稳定币清算中心、开发中立抵押品层、优化跨链桥接等技术方案，构建类似传统银行ACH系统的兑换网络。
目前USDC和USDT等主流稳定币主要通过机构渠道实现有限赎回，MakerDAO的PSM模块提供了去中心化兑换范例。报告特别强调，与银行系统深度整合的面值兑换机制，是稳定币获得货币地位的关键前提。
数据显示，全球9亿人生活在高通胀经济体，14亿人缺乏基础银行服务，美元稳定币成为重要避险工具。但a16z警告，这可能导致"不可能三角"效应——削弱各国货币政策独立性。
报告提出折中方案：在本地金融体系内建立美元稳定币接入节点，开发链上外汇市场，同时完善合规框架。典型案例是MoneyGram建立的现金存取网络，既保持监管透明度，又满足用户美元需求。
若稳定币规模从当前2620亿增至2万亿美元，并要求全部由美国国债支持，将占据国债流通量的三分之一。a16z测算，这种"窄银行"模式可能导致信贷收缩，推高整体融资成本。
解决方案包括：发展代币化存款模式，扩大抵押品范围至市政债、MBS等资产，采用MakerDAO式CDP机制。报告特别指出，代币化技术能使抵押资产保持流动性的同时，继续支持实体经济信贷。
a16z最后强调，稳定币的终极价值不在于抵押品形式，而在于其可编程性、结算效率等技术创新。该报告已引发Circle、Tether等主流发行方的积极回应，行业解决方案的竞争或将加速。